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中国B2C吸金10亿美元之后 电商与风投博弈升温

来源:南方都市报官方微博 发布日期: 2011-01-21

南都制图:陈婷

  画饼→圈地→上市……机构估值逻辑浮出水面

  风投的目光总是锁在最赚钱、最具投资价值的领域。如果说前几年是网游独领风骚,2010年的电子商务则赚足眼球,开始热得发烫。

  易观资本新近发布的2010年电子商务投融资报告显示,截至2010年12月13日,中国电子商务共获得6.14亿美元的投融资。加上京东商城于2010年12月23日透露的5亿美元C轮融资,整个电子商务行业在2010年吸金总额超过10亿美元。

  这种火热景象似乎预示着,困扰电子商务已久的资金问题得到了很大的缓解。在此之前的2006-2009年,中国B2C平台吸纳的风投资金不过6.04亿美元。

  但随之而来的,并不都是鲜花和掌声。当当网CEO李国庆1月16日起在微博上大战大摩女(摩根士丹利员工);京东商城董事局主席刘强东将京东与投资人的关系比喻为“一夜情”;酷漫居CEO杨涛则称“求爱”风投要经历八十一难。他们话里话外都表达出对风投的无奈或不满。

  甚至,业内有一种论调“整个电子商务行业已经被资本裹挟。”果真如此吗?资本的快速进场将带领电子商务行业奔向哪里去?

  资金快速进场

  通过机构巨头们的金口,麦考林、当当网在纳斯达克上市,给海外市场描绘了一个中国4.57亿网民网购消费的大饼。高盛高华就预计,未来五年中国电子商务市场将以30%的年均复合增长率增长,到2015年将达到3000亿美元。

  而且,资本市场已经从麦考林、当当身上品出真金白银来。公开资料显示,老虎基金2003年投资当当网1100万美元,上市后这部分股权市值升值3.4亿元,投资回报超过30倍。

  这让机构巨头们有信心将“财富神话”继续吹大。仅2010年12月份上旬,就有凡客诚品第五轮融资拿到1亿美元,拉手网宣布第二轮融资5000万美元,梦芭莎6000万美元融资完成……“生命不息,融资不止。”拉手网CEO吴波对南都记者如此戏称,风投资金疯狂扑向电子商务行业的亢奋景象。

  易观资本新近发布的2010年电子商务投融资报告则显示,截至2010年12月13日,中国有24单电子商务投融资信息,融资总额约6.14亿美金。按照所获投资金额占比来分,团购占16%,B2C领域占84%。紧接着2010年12月23日,京东商城又对外透露C轮融资高达5亿美元。

  “仅这一轮5亿美元的融资金额,就超过了在2010年最后两个月于国内外上市的102家中国公司中的任何一家IPO融资规模,甚至超过了两大吸金行业——— 风能和视频。”Chinaventure分析师冯坡称。

  灼人的是,国美收购库巴网,山西“煤老板”宣布投资10亿建酒类B2C,广州天拓信息科技控股有限公司CEO黄挺也向南都记者透露,“天拓将设数亿投资基金,用于扶持创新型电子商务企业发展。”产业资本也如洪水般迅速涌进电子商务市场。

  乐淘网副总裁陈虎、将来网合伙创办人陈春来等业内人士都对记者表示,“现在,B2C最不缺的就是钱了。”

  机构的估值手法

  资本是从来不会江湖救急的,据统计,在2006~2009年,中国B2C平台累计吸纳到的风投注资不过6.04亿美元,电子商务企业普遍遭遇融资困境。

  而今为何180度大转弯?

  “首先,中国电子商务是一个蓬勃发展的市场,更重要的一点是,综合B2C型平台在2010年的市场格局已定,企业座次已浮出水面。加上2010年的投资热点不多,此时正是资本快速进场的绝佳时机。”IDG投资经理曹夏(化名)对南都记者如此解释2010年电子商务投资集中爆发的原因。

  “在对行业的方向性判断上,业界几乎没有分歧的背景下,作为一家知名的风投公司,若不染指热门板块,参投一家电子商务企业,似乎也难以树立自己在风投界的权威。”与风投公司有多轮接洽的购伙伴网创始人吴勇告诉记者,V C背后还有更大的资本巨头,他们会对V C提出业绩要求,V C自然也就对自己的投资总监、投资经理进行业绩考核,对于操盘具体项目的投资经理来说,最稳妥的做法当然是“从众”,分羹电商蛋糕,“万一最终套现不成功或不理想,那也是行业的错而不是个人的错。”

  这种判断并非毫无依据,从机构给电商估值的操作手法就可看出端倪。“比如团购,现在的估值逻辑是,参照美国G roupon的估值,然后计算中美经济总量的差异,估算中国团购市场整体的规模,再来倒推中国团购网站行业的整体估值,假设未来国内团购网站可能会几分天下,除以一个系数,就可能成为行业龙头的估值。”易凯资本CEO王冉说,电商估值方法已经不是以前的现金流折现、绝对估值法等。

  估值推高的结果自然是电商企业融资金额也要水涨船高。若细究单个项目的投资价值判断是否合理,主投拉手网二轮融资的金沙江创投C EO朱啸虎认为,在与凡客诚品的交易进行类比后,拉手网找到了估值依据。“凡客诚品估值没有人质疑,拉手网的估值也很合理”。

  “电商被资本裹挟”

  按照这样的局势,当当网CEO李国庆声讨“摩根士丹利给当当估值太低”似乎也在情理之中。李国庆发表在微博上的摇滚歌词暗示,投行曾经为了拿到生意,给出当当网10亿-60亿美元的估值,可是到香港写招股说明书时正值朝韩冲突,只给出了7亿-8亿美元估值。到了上市时明知次日开盘当当市值会有20亿美元,还仅仅定价16美元,估值仅11亿美元。而在投行看来,当当的估值无可厚非,因为要参照业绩报表。

  明眼人可以从双方骂战中看出机构带领电商前进的路径图:给企业的未来市场规模画个大饼,做出预期估值;融资烧钱;跑马圈地;再融资烧钱……做到预期规模,最后上市。

  问题是,“在一个电子商务细分领域,如果已经催生了老大、老二,排在后面的电商企业老三、老四、老五……顶多只能争夺一个上市的机会,行业过度竞争的结果是,扼杀了大量有创新性的电商企业,用户、流量和广告都被几家龙头公司垄断,有了几棵大树,其他地方寸草不生。资本助推企业做大做强的同时,也在透支行业的发展空间。”将来网合伙创办人陈春来如是说。

  多位电商企业的C E O告诉记者,网购平台获得一个购买用户的成本已经涨到80元左右,门户网站的广告过去一年涨了40%以上,导航网站的价格过去一年涨了四倍,搜索引擎的价格也涨了一倍。

  这样,电子商务企业已经从比拼综合运营能力,被动地扩展到了融资能力的较量上。“实际上,整个行业都被资本裹挟了。没钱的指望靠规模融资,融了资的要靠规模上市。其实大家都看到资金链断裂的危机,但停下就只能出局。”广州一家拿到风投注资的团购网站负责人唐伟(化名)无奈地表示,第一轮投资者拔苗助长,再转给下一轮投资者,一个个传下去,上市就像树梢上的果实,越长越高,欲罢不能。

  旁边报道

  华南电商与风投

  还处在“蜜月期”

  易观资本发布的2010年电子商务投融资报告显示,广州已有梦芭莎、唯品会、5151团购网等电子商务企业获得风投注资,吸金能力仅次于北京。不过,有别于当当、京东等北京电商与风投的剑拔弩张,广州电商似乎不急于被“资本裹挟”,倒是乐于与风投玩“欲擒故纵”的恋爱游戏。

  这又是为什么?

  华南电商的路径差异

  现在,电子商务业界已经达成一致共识:行业发展已经进入“烧钱”时代,大鱼吃小鱼的大洗牌旋即到来。

  “华南电商自然也会渴望融资扩张。但是,与北京的电子商务创业家一心把项目做大,卖掉赚钱颇为不同的是,华南的电子商务企业大都由实业家投资,自有资金非常充裕,创办电商的目的更多是作为线下渠道的有益补充。”将来网合伙创始人陈春来告诉记者,华南电商更倾向于把利润做起来,而不是一味追求规模做大;需要机构的资金“发展”而不是“救急”。

  样本不胜枚举。譬如深圳走秀网创始人纪文泓手头持有一家大型鞋厂,该鞋厂的生产规模可以排到全球前五位。内衣电子商务企业依纷的创办人石磊拥有年产值逾30亿,全球销量最大的服装用纸公司;衣联网的幕后投资者是财力雄厚的海鲜批发商。

  不过,依托传统产业资本开发的电商项目优劣参半。在V C、PE看来,“电子商务颇为追求速度,如果仅局限于增加一个线上渠道,满足当下消费,就会比同行落后。换句话说,电子商务的商业模式至少要比当地市场的消费需求快十年,这样的公司才有机会获胜。”广州三元融资投资经理王奇(化名)对记者坦言,“做电子商务,要想融资就得先烧钱,先要把企业做亏,加大物流和系统建设,加快市场布局,然后才能‘独大’赚钱。”

  这种虚实结合的手法显然不是华南企业家所熟悉的,广州电商不急于拥抱机构资金也在情理之中。

  还处在“蜜月期”

  不过,在融资大潮的带动下,广州电商还是表现出颇为强劲的吸金能力,目前已有梦芭莎、唯品会、5151团购网等企业获得风投A轮注资,融资总额仅次于北京。

  相较而言,“当当、京东商城等北京电商早就过了A轮融资阶段,他们跟风投联姻也不是一两年的事情,在这过程中,可能会因为业绩未能达到预期目标也提出换C EO、C FO;可能风投急于套现,提前逼企业上市;矛盾逐年加深是完全有可能的。反观华南电商,应该是和风投还处于‘新婚蜜月期’,双方关系肯定比较融洽。”购伙伴网创始人吴勇如此解释华南电商没有声讨风投的原因。

  已经融资两千万美金的唯品会CEO洪晓波也告诉南都记者,唯品会之所以引入红杉资本和D CM注资,主要是因为看中红杉资本也有给麦考林、好乐买、驴妈妈等电子商务公司注资,有利于唯品会进行资源整合,并不是为了“融资而融资”。

  或许,“轻用其芒,动即有伤”这句古训,如今在电商引入“资本武器”时同样有效。

  南都记者 肖昕